[电子书]博迪金融学教材视频课程考研笔记视频讲解

博迪金融学教材视频课程考研笔记视频讲解
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作者:冲刺线教育
出版社:冲刺宝典
版次:3 资料更新时间:2018-01-07 14:53
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第一部分 教材精讲[视频讲解]

第1章 金融学

1.1  对金融学进行界定

金融学是一项针对人们怎样跨期配置稀缺资源的研究。

金融决策区别于其他资源配置决策的两项特征是:(1)金融决策的成本和收益是跨期分摊的;(2)无论是决策者还是其他人,通常都无法预先确知金融决策的成本和收益。

人们在实施金融决策的过程中运用金融体系,金融体系被定义为金融市场以及其他金融机构的集合,这些集合被用于金融合同的订立以及资产和风险的交换。

金融体系包括股票市场、债券市场和其他金融工具市场,金融中介(如银行和保险公司),以及对所有这些机构进行监管的监管主体。

金融理论由一组概念以及一系列数量化模型构成,这组概念集合帮助你理清怎样跨期配置资源,而数量化模型则帮助你评估选择、做出决策并且实施决策。这些基本概念和模型应用于所有的决策层次。

1.2  为什么学习金融学?

五项学习金融学的理由:

·管理你的私人资源;

·应对商业世界;

·追求有趣且值得从事的工作机会;

·作为公民,做出知情条件下的公共选择;

·扩展思维。

第一,了解一些金融知识可以帮助你管理自己的资源。你能在对金融一无所知的条件下生活吗?在某些场合下,你将寻求专家的帮助。这里存在众多提供金融建议的金融专业人士和金融服务企业——银行家、股票经纪人、保险经纪人以及销售共同基金和其他金融产品与服务的企业。但是你怎样评价被给予的建议呢?

第二,对金融的基本了解在商业世界里是必不可少的。你同样必须对金融专业人士所采用的概念、技术和术语有充分的了解。

第三,你可能对金融职业生涯感兴趣。金融领域中存在各种各样值得从事的潜在工作机会,以及作为金融专业人士可能遵从的众多人生路径。其他很多人在非金融性公司或政府部门担任财务管理人员,某些人甚至致力于学术生涯。

第四,作为公民,为了做出知情条件下的公共选择,应当拥有对金融体系怎样运作的基本理解。金融体系是任何市场经济的重要基础设施部分。实际上,许多人认为一套运行良好的金融机构是经济增长和经济发展的基础要素。

第五,金融学可能是以纯学术背景为基础的一项极具诱惑力的研究领域。它扩展了对真实世界怎样运作的理解。金融科学的研究有很长的历史。亚当·斯密(Adam Smith)的《国民财富的性质和原因的研究》(The Wealth of Nations)出版于1776年,被广泛认为是经济科学的发轫。一般而言,现在的金融理论家是金融经济学领域的经济学家。

1.3  居民户的金融决策

居民户面临四类基本金融决策:

·消费决策和储蓄决策:他们应当将多少当前财富用于消费,同时应当为未来储蓄多少当前收入?

·投资决策:他们应当怎样投资所节省的资金?

·融资决策:为了实施自己的消费和投资计划,居民户应当在何时以及采用何种方式使用他人的资金?

·风险管理决策:居民户应当怎样寻求、以何种条款寻求降低他们面临的金融不确定性,或者什么时候应当增加风险?

作为储蓄部分收入以供未来使用的结果,一种形式是银行账户,另一种形式可能是房地产或是风险企业的股份。所有这些都是资产。资产是拥有经济价值的任何东西。

当人们选择以何种方式持有他们的累积结余资金集合时,这被称为个人投资(personalinvesting)或资产配置(asset allocation)。除了投资于他们自己的房屋以外,人们经常选择投资于金融资产,如股票或债券。

当人们借入资金的时候,他们招致了一项负债,负债仅是债务的另一种说法。

从根本上说,全部社会资源都归属于居民户,因为他们拥有企业(直接拥有企业,或者通过企业的股份所有权、退休金计划或是人寿保险单拥有企业),同时支付由政府支出的税收。

金融理论将人们的消费偏好看成是给定的。对金融理论而言,人们的偏好是外生的,而企业的目标则是内生的。

1.4  企业的金融决策

按照定义,厂商或简称企业,是基本功能为生产产品和服务的实体。

研究企业金融决策的金融学分支被称为企业金融或公司金融。

为了生产产品和服务,所有企业无论大小都需要资本。厂房、机器设备以及再生产过程中使用的其他中间投入品被称为物质资本;股票、债券以及用来为获取物质资本提供融资的贷款被称为金融资本。

任何企业必须做出的第一项决策是它希望进入何种行业,这被称为战略规划。因为战略规划涉及对分布在不同时期的成本和收益的评估,所以在很大程度上它是一项金融决策过程。

企业的战略目标可能随时间推移发生变化,一旦企业的管理者已经决定进入何种行业,为了获取厂房、机器设备、研究实验室、商品陈列厅、仓库以及其他诸如此类长期存在的资产,同时为了培训运营所有这些资产的人员,企业的管理者就必须准备一项规划,这就是资本预算过程。

资本预算过程中的基本分析单位是投资项目。资本预算过程包括鉴定新投资项目的构思,对其进行评估,决定哪些可以实施,然后贯彻执行。

一旦企业已经决定它希望实施的项目,它就必须清楚怎样为其融资。与资本预算决策不同,资本结构决策的分析单位并不是个别的投资项目,而是整个企业。进行资本结构决策的出发点是为该企业确定可行的融资计划。

企业可以发行一系列广泛的金融工具和索取权(claims)。在这些金融工具和索取权中,一些是可以在有组织的市场中进行交易的标准化证券,例如,普通股、优先股、债券和可转换证券;另一些则是无法在市场上交易的索取权,例如,银行贷款、雇员的股票期权、租赁合约,以及退休金债务(pension liabilities)。

公司的资本结构决定了谁将得到公司未来现金流的何种份额。同时,资本结构部分地决定了谁将有机会控制该公司。一般而言,股东通过选举董事会的权利对公司进行控制。但是,债券和其他贷款经常包含约束管理活动的合同条款,这种合同条款被称为承诺。这些承诺性约束给予债权人对该公司事务的某些控制力量。

营运资本管理对企业的成功是极其重要的。为了保证能够为营运现金流的赤字提供融资,使营运现金流的盈余得到有效投资从而获得良好收益,管理者必须关心向客户收款以及到期支付账单。

企业在所有金融决策领域——投资、融资和营运资本管理中做出的选择依赖于它的生产技术以及特定的规制、税收和企业运营的竞争环境。政策选择也是高度相互依赖的。

1.5  企业组织的形式

企业存在三类基本组织形式:独资企业、合伙企业和公司。

(1)独资企业是指由个人或家庭所有的企业。在该类企业中,资产和负债是出资人的私人资产和私人负债。单个出资人对企业的债务以及其他负债承担无限责任。诸如餐馆、房产代理或小作坊等企业经常在整个存续期间一直保持独资企业的形式。

(2)合伙企业是指拥有两位或更多所有者的企业。这些所有者被称为合伙人,他们共同分享企业的权益。如果没有特别指定,所有合伙人就像在独资企业中那样承担无限责任。然而,限定某些合伙人的责任是可能的,他们被称为有限责任合伙人;至少存在一位合伙人对企业的债务承担无限责任,该合伙人被称为普通合伙人。

(3)公司是这样的企业:公司可以拥有财产、借人资金,以及订立合同,可以提起诉讼或者受到指控。公司通常按照不同于其他企业组织形式适用的规则缴纳税收。

公司章程设定了监管企业自身的原则。股东有权以拥有股份数量为比例享有来自公司的任何分配份额(例如,现金红利)。股东选举董事会,董事会随之选择经营企业的管理者。通常每股拥有一张选票,但是有时存在拥有不同投票权利的不同类别的股票。

公司形式的一项优势是,通常可以在不干扰企业的条件下转让代表所有权的股份;另一项优势是有限责任,有限责任意味着如果公司无法偿付它的负债,债权人可以剥夺公司的资产,但是没有权利征用股东的私人资产。在这种意义上,公司执行与合伙企业中的普通合伙人相同的功能,同时公司的股东类似于有限责任合伙人。

在全世界范围内,大企业几乎总是被组织为公司,在美国,拥有广泛分散化所有权的公司被称为公众公司(publiccorporation);而那些拥有集中性所有权的公司被称为私人公司(private corporation)。

1.6  所有权与管理的分离

在独资企业甚至许多合伙企业中,所有者与企业的当前管理层是同一群人。但是,在许多企业里,尤其在大企业中,所有者并不亲自管理企业。相反,他们把管理责任委托给职业经理人,这些职业经理人可能并不拥有企业的任何股份。

企业的所有者至少有五项理由将公司的运营移交给他人进行管理:

第一,职业经理人的企业运营才可能更胜一筹;

第二,为了达到企业的有效规模,可能不得不聚拢众多居民户的资源;

第三,在不确定的经济环境中,所有者希望在众多企业之间分散风险;

第四,分离型结构考虑到了信息搜集成本的节省;

第五,存在支持分离型结构的“学习曲线”或者“持续经营”效应。

除了所有支持所有权与管理分离的理由以外,分离型结构也引起所有者与管理者之间的潜在利益冲突。因为公司的所有者仅拥有关于管理者是否有效地为其利益服务的不完全信息,所以管理者可能忽视他们对股东承担的责任。在极端的情形下,管理者甚至可能逆股东利益行事。

1.7  管理的目标

和社会中的其他所有人一样,公司管理者必须遵守法律。他们同样被期待尊重道德规范,而且以对股东而言合理的成本在可能的时候推进理想的社会目标。

股东财富最大化原则依赖于公司的生产技术、市场利率、市场的风险溢价和证券价格。它引导管理者做出投资决策,这种投资决策与每位单个所有者自己做决策时所做出的投资决策相同。

在某些特定条件下,利润最大化与股东财富最大化导致相同的决策。但是一般而言,利润最大化准则有两个根本性的模糊之处:

·如果生产过程需要多个时期,那么哪一期的利润将被最大化?

·如果未来的收入或者费用是不确定的,那么当利润由概率分布表述的时候,“利润最大化”的含义是什么?

因此,与利润最大化原则不同,当企业的未来现金流不确定时,股东财富最大化原则不会引起任何歧义。

相对于利润最大化原则而言,股东财富最大化原则为什么是企业管理者应当遵从的更好原则?

股票市场的存在使得管理者能够用相对容易获得的外部信息集合——股票价格,替换另外一项几乎无法获得的信息集合——关于股东的财富、偏好以及其他投资机会的信息。因此,运转良好的股票市场的存在为企业所有权与管理的有效分离提供了便利。

1.8  市场性管束:收购

什么力量能够驱使管理者按照股东的最大利益行事呢?股东可以通过投票罢免的方式解雇管理者,但仅依靠投票权自身收效甚微。

竞争性股票市场的存在为保持管理者动机与股东动机一致提供了另一项重要机制,这项机制被称为收购。

收购竞标者,成功地购买到价值被低估企业的足够股票,从而获得了控制力量,那么他可以用能够最优化运营企业的管理者替换现有的管理者。

如果收购竞标者恰好是这家企业的供应商、客户或者竞争对手,那么这种成本可能会很低。

因此,收购威胁是可信的,随之而来的管理层更换,为在任管理者(按照自我利益行事)为了股东利益而最大化市场价值提供了一项强有力的激励。

1.9  财务专家在公司中的角色

几乎一家公司所做出的全部决策至少部分与金融有关,因为这些决策涉及跨期分布的成本与收益之间的权衡取舍,因此,在大公司中,上至高层行政管理人员,下至单个生产单位、营销单位、研究实验室以及其他部门的经理,几乎所有的管理者都在使用金融专家的服务。

财务功能的组织以及财务功能与其他部门的关系随公司的不同而不同,但是图1-1展示了一家大型公司的典型组织架构。

图1-1  ZYX公司的组织结构图

首席财务官拥有三个向他报告的部门:计划部门、资金部门和审计部门,每一个部门由一位副总裁领导。主管财务计划的副总裁负责分析主要的资本性支出,如进入新行业或退出现有行业的提议。这项工作包括对所提出的兼并、收购和撤资进行分析。

财务经理负责管理该公司的财务活动,同时负责营运资本的管理。财务经理的工作包括处理与外部利益相关投资者群体的关系、管理公司的现金头寸和利率风险,以及管理税务部门。

审计经理监督该公司的会计和审计活动,其中包括内部报告的准备,内部报告对公司不同业务单位的计划与实际的成本、收益和利润进行比较,也包括财务报表的准备,这些财务报表供股东、债权人和监管部门使用。

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